专栏:罕见的瑞士法郎压力反映了更深层次的市场压力

专栏:罕见的瑞士法郎压力反映了更深层次的市场压力

佛罗里达州奥兰多,10 月 18 日(路透社)——人们担心瑞士卷。

年终一直是金融市场的压力点,因为投资者寻求建立美元现金缓冲和抵押品,以最大限度地降低流动性不足的假期期间的风险和敞口。

这一点在“跨货币基础掉期”中表现得最为明显,这是衡量美元融资需求的一种指标,通常被视为更广泛市场压力的代表。 今年还有一个额外的转折:瑞士法郎的基差已经飙升至多年未见的水平。

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这似乎不寻常,因为瑞士法郎被认为是最安全、最强大和最稳定的资产之一。 尽管瑞士法郎交叉货币基差在市场承压时确实会变动,但它的变动幅度通常低于其他货币。

当然,由于 40 年来最大的通胀和借贷成本浪潮,今年已经颠覆了投资者的假设。 瑞士国家银行 (SNB) 甚至扭转了多年来大规模的法郎卖出干预,涉足外汇市场买入法郎。

三个月的欧元、日元、英镑和法郎在 9 月底都出现了严重的负值,反映出对美元的强劲需求,正如人们可能预期的那样,因为这些合约的时间范围涵盖了年底。 除英镑外,它们仍然非常消极。

瑞士法郎的基础尤为突出——它明显比其他货币宽,而且比通常的宽得多。 日元,传统上是瑞郎的竞争对手“避风港”货币,通常拥有更深的负面基础。 现在不要。

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伦敦 Quant Insight 的分析主管 Huw Roberts 认为,瑞士信贷 (CSGN.S) 的问题是瑞士对美元需求激增的原因。 他指出,瑞士央行上周从美联储的货币互换额度工具中提取了 63 亿美元,大约是一周前提取的金额的两倍。

欧洲最大银行之一的严重压力必然会在国内外产生连锁反应,例如引发对交易对手风险的担忧。

“年终压力显然可以成为基差扩大的催化剂,但你必须认为金融状况的广泛收紧也开始产生影响,”他说。

美元短缺

全球金融状况迅速而广泛地收紧,一系列市场的流动性正在枯竭。 这是一种危险的鸡尾酒。 国际货币基金组织上周警告称,全球金融稳定风险正在上升,交叉货币基差就是其中之一。

IMF 货币和资本市场部主任托拜厄斯·阿德里安(Tobias Adrian)表示:“通常在年底前后,由于一些交易被取消或重组,资产负债表会出现一些压力,但(变动)的幅度非常不同寻常。”突出显示。

“美元资金短缺。”

跨货币基础实际上是投资者或企业为将货币兑换成美元而支付的溢价。 基差扩大,进一步进入负值区域,反映了对美元融资的需求上升。

瑞士信贷危机的加深也震撼了瑞士。 在遭受亏损和丑闻重创后,该银行正在寻求从中东注资,投资者纷纷抛售其股票和债券。

这有助于解释瑞士外汇基差扩大的原因。 与此同时,尽管瑞士央行在加息方面并没有特别积极,但瑞士金融状况的收紧程度超过了发达国家的大多数其他国家。

高盛的瑞士金融状况指数上月底升至 107 个基点以上的 11 年高位,今年迄今已上涨逾 300 个基点。 这比高盛追踪的除美国以外的所有发达经济体的增幅都要大得多。

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摩根大通利率策略师法比奥·巴西 (Fabio Bassi) 更为乐观——市场“还没有大规模转向质量期”,而瑞士法郎基差的一些波动可以用瑞士央行的银行准备金分层系统周围的技术因素来解释.

他还认为,对于当前跨货币市场所表现出的压力,可能有一个更简单的解释。

“美联储的收紧和实施 QT(量化紧缩)的速度比其他央行更快,这将造成美元相对稀缺。因此,年底的影响可能会在今年早些时候出现,”Bassi 说。

美元指数今年上涨 17%,兑日元上涨近 30%,达到 32 年高点,但兑瑞郎“仅”升值 9%。

(这里表达的观点是作者的观点,路透社的专栏作家。)

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通过杰米麦吉弗; Gertrude Chavez-Dreyfuss 的其他贡献; 丽莎舒梅克编辑

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杰米·麦吉弗

汤森路透

Jamie McGeever 自 1998 年以来一直是一名财经记者,在巴西、西班牙、纽约、伦敦进行报道,现在又回到了美国。 关注经济、中央银行、政策制定者和全球市场——尤其是外汇和固定收益。 在 Twitter 上关注我:@ReutersJamie

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