美国宇航局的补给任务将科学实验带到空间站——抛物线

随着乌云的形成,交易仍然活跃

自 2021 年第二季度大幅下降以来,SPAC 的 IPO 数量一直保持在低位。鉴于 SPAC 最近的表现极度不佳——平均而言,它们的股价较 IPO 价格下跌了约 70%——我们预计 IPO 价格不会迅速好转。新 SPAC IPO 的数量。

围绕 SPAC 的负面情绪也导致“去 SPAC”(即 SPAC 与目标私营企业之间的合并)数量减少,这反过来又导致 2022 年大型合并数量减少。这两个自 2021 年 9 月以来发生的最大的 SPAC 合并是 Lionheart Acquisition Corporation II 与 MSP Recovery 的合并(价值 325 亿美元)以及 Gores Guggenheim 与 Polestar Performance 的合并(价值 200 亿美元)。

透过乌云寻找价值之光

明年的宏观经济状况可能会考验并购市场的弹性。 与地缘政治紧张局势、供应链中断、通货膨胀和利率上升有关的坏经济消息持续不断,自然会抑制交易的热情。 企业决策者对收购和其他投资采取更加谨慎的态度,担心收入无法跟上不断上升的成本,尤其是考虑到经济衰退的不祥威胁。 此外,更高的利率使交易融资更加昂贵。 企业现金持有量已开始缩减,限制了可用于收购的资金。

估值水平下降,尤其是对科技公司而言,导致买卖双方对交易价格的预期存在差距。 尽管买家关注较高的融资成本和较低的估值,但许多卖家仍将价格预期建立在前几年较高的估值水平之上。 历史经验表明,卖家将需要几个月的时间来重新调整他们的期望以应对新的现实。

然而,即使在当前环境下,我们也看到了有利于交易活动的顺风和长期趋势。 例如,由于疲软的经济导致公司专注于资产负债表和公司投资组合,高管和董事会成员可能会寻求出售资产或通过公司剥离准备资产剥离。 此外,激进投资者继续追求通常会导致交易的议程。

一些行业,如航空和旅游业,仍在经历大流行后的反弹,这可能会推动并购活动。 从大流行中断中脱颖而出并处于更强大竞争地位的公司可能会寻求收购实力较弱的公司,甚至可能参与塑造该行业未来的大型转型交易。 例如,捷蓝航空以出价超过 Frontier Airlines 收购 Spirit Airlines。 如果交易清除监管障碍,合并后的公司将成为美国第五大航空公司。 我们还预计科技行业以及食品和饮料等消费品行业将进一步整合。

地缘政治紧张局势可能会推动买卖双方的交易。 例如,由于美国政府提出的安全担忧,中国公司字节跳动考虑出售 TikTok 在美国的业务。 确保供应链安全、多样化或本地化的努力(包括向盟国提供“朋友支持”)可能会进一步刺激并购活动。 例如,连锁超市 Lidl 和 Kaufland 的所有者德国施瓦茨集团同意收购斯道拉恩索的 Maxau 纸生产基地,以确保其供应链安全。

令人不安的经济消息和普遍存在的不确定性并没有改变公司对数字能力投资的长期需求。 收购仍然是获得所需技术、人才和能力的重要途径。 科技板块的估值大幅下跌——例如,截至 2022 年 6 月 30 日,纳斯达克 100 指数的企业价值对销售额的倍数较上年同期下降了 35%。 较低的估值可能导致逢低买入,甚至最近进行 IPO 的公司也可能变得负担得起。

尽管一些公司面临现金限制,但私募股权公司有充足的干粉可用于收购。 利率上升和内部人才短缺可能会阻碍他们的努力,但我们希望他们能够迅速适应。 此外,财务赞助商越来越多地寻求俱乐部交易(即与其他赞助商或公司组成财团)和少数股权投资。 他们也在寻找价格有吸引力的企业资产剥离。

此外,目前市场上大约有 300 家 SPAC 必须找到要合并的公司。 如果他们未能在其管理文件规定的期限内(通常为两年)合并,他们必须偿还其投资者。

除了这些传统的逆风和顺风,我们预计环境、社会和治理 (ESG) 考虑因素将推动越来越多的交易,如下所述。

初步了解绿色交易

传统上,买家在签署交易之前会评估公司治理和环境风险。 今天的 ESG 尽职调查提供了更全面的观点,将治理评估与对环境和社会问题的考虑相结合,同时兼顾风险和机遇。

在当今的商业环境中,ESG 考量——尤其是与环境和社会问题相关的考量——的重要性远远超出了尽职调查。 由于这些考虑因素是价值的源泉,所有公司都应在评估其战略和投资组合时应用 ESG 镜头(除其他外)。 然后,他们可以利用收购和资产剥离来调整他们的投资组合,以增加对投资者的吸引力。 能源、石油和天然气以及消费品公司面临着特别严格的审查,许多公司将积极管理其投资组合以实现更好的 ESG 评级。

根据 BCG 的分析,主要出于环境考虑的交易(即“绿色交易”)数量在过去 20 年中翻了一番,在过去两到三年内大幅上升。 (见图表 4。)这些交易的价值也在增加。 在本系列的下一篇文章中,我们将详细研究绿色交易的趋势。


#随着乌云的形成交易仍然活跃

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